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外资私募试水开局不利 桥水全天候遭受新考验发表于: 2019-12-06 18:52

  外资私募试水开局不利 桥水“全天候”遭受新考验

  周艾琳

  [这批外资基金,除了少量的量化对冲、CTA策略外,纯做多的基本面选股策略仍为主流,在单边下挫的行情很难失掉正收益]

  去年开端,多家外资资管巨头进入中国市场,先后成破了独资私募证券投资基金治理子公司(PFMWOFE),并接踵发行了私募产品。这是外资第一次能在中海内地市场募资,并投资中国的股、债、商品等市场。2018年,在中国基金业协会存案并发行产品的WOFE一直增长,贝莱德、惠理、瑞银、富达、施罗德等多家外资私募已分辨发行了2~4只股票或债券产品。

  已经试水的外资私募,2018年的业绩表示如何?第一财经记者了解到,因为A股较大幅度下挫,外资的A股WOFE产品净值也涌现不同水平的回撤,且吸纳新资金存在一定挑战;外资债基阅历动荡,部门仍为正收益,只是客户依然偏好股基;就另类策略来看,CTA策略的两只产品均为正收益,而全球最大对冲基金桥水10月发行的“全天候”策略产品,目前尚未对客户表露净值。

  渣打(中国)财产管理部投资策略总监王昕杰告知第一财经记者:“这批外资基金,除了少量的量化对冲、CTA策略外,纯做多的基本面选股策略仍为主流,在单边下挫的行情很难获得正收益。”但他也认为,外资对A股配置的脚步并不会停下,“外资广泛以为,中国资本市场短期受去杠杆和股权质押风险影响,但具备长期投资的价值,当前估值程度靠近历史上较低地位。且随着MSCI、富时罗素纳入A股的节奏加快,A股将成为全球基金管理人不可疏忽的市场。”

  股基短线承压,重在长期配置

  就股基而言,每家外资的作风各有不同,如贝莱德着重量化选股,并以机器学习为亮点;惠理、富达、安本等则更倾向自上而下的基本面选股。

  记者了解到,6月后发行的外资股基销售情况尚可,但在尔后市场重复波动的背景下,客户情感开始变得更为谨严,“大家想看到断定的反弹后再进场,心态上比较守旧,基金在开放期后的募集情况并不如前期那么好。”某外资WOFE销售人士对记者表示。

  “单边做多只能说以少跌为王。”上述外资WOFE销售职员表现,外资的择股逻辑根本是筛选基础面扎实、长线具备看涨远景且估值公道的股票,调仓频率绝对较低。

  有媒体报道称,今年7月底发行的“贝莱德中国A股机会私募基金1期”截至10月净值回撤9.8%,走势略逊于同期上证指数(-9.42%),与沪深300指数(-9.71%)持平,但显明强于同期中证500走势(-18.34%)。第一财经记者此前获悉,贝莱德的WOFE产品初期召募较为火爆,然而7月正值另一波市场下挫的出发点,因而回撤难以防止。

  9月时,贝莱德中国股票投资主管朱悦在接收第一财经记者独家专访时表示,今年A股动荡重要仍是外部因素所致,北上资金多数时光还是净流入状况,几年前始终超低配A股的外资有连续结构性增配A股的能源,这一趋势不会由于短期动荡就逆转。

  10月当前,中国陆续出台支撑性政策,部分内资开始对投资策略进行微调。瑞银资管中国股票基金经理施斌对记者表示,目前政策的转折点已当先于基本面转折点出现,基本面的底部预期在明年,进程会有反复,但“目前大部分的风险已经开释,我们的中国投资策略的现金水位也从底本的近20%降落到14%,从策略上会从防备改变为踊跃”。

  独一无二,惠理投资董事余小波表示,目前A股性价比拟高,已增添了不少A股头寸,尤其是在细分领域的众多龙头,“例如我们对制作业、花费范畴的中小盘公司做了大批布局,中心逻辑是这些股票比起市场持股适度集中的大盘股性价比更高。”

  债基布局新产品

  对债基而言,基金经理普遍认为,市场风险情绪会逐渐改良,“利率牛”可能会随同着一定的“信用牛”。

  富达是2017年最早发行债基的外资,今年1月发行了第二只债基。该债基的资金起源主要是自营资金,旨在先跑出收益率曲线,长线布局中国市场。

  眼下,也有几家外资WOFE开始准备或已经发行清偿券型产品。只管民企债仍旧面临一定挑战,但外资基金经理认为未来前景将会好转,尤其是民企龙头将解脱“至暗时刻”。“总体看好非地产民企龙头,这类信用债‘情绪最坏’的时候大略率已经从前了,当初有比较肯定的机会。”瑞银资管中国债券基金经理楼超对记者表示。瑞银9月发行了首只布局中国信用债的私募证券基金。

  施罗德投资亚洲区债券基金经理单坤近期也表示,债券投资人构造不够疏散,市场风险偏好趋同,“有良多优质的民企被错杀,进而构成有价值的投资机会。”精选一些优质民企高收益债券,为明年布局“宜早不宜迟”。

  另类策略仍待市场考验

  除了投资纯股、纯债的“洋私募”,主打另类策略的则是桥水和英仕曼。

  今年10月,桥水正式在中国内地推出首只私募证券基金“桥水全天候中国私募投资基金一号”,沿用其有名也最善于的“全天候”策略。第一财经记者此前从国内某券商人士处获悉,该基金10月中旬已开始预约,可能以FOF(基金中的基金)的情势发行。

  “全天候”策略的最大翻新之处是,对债券局部加杠杆,使股、债对投资组合危险的奉献濒临。通过多配置债券少配置股票的策略,桥水的回报事迹十分稳固,波动率低,回撤远远低于其余策略。但跟着美联储开启加息、缩表周期,债券牛市或将告终,美股也频现闪崩,该策略可能碰到不小的挑衅。

  将来“全天候”是否在中国市场发力?资深寰球宏观交易员、熵一资本总经理周志彤对记者表示,全天候策略有多少个请求——有齐整的各大类资产(固收、外汇、大批商品);在各大市场之间有各种对冲工具来用于调剂各大资产的稳定率。

  “在中国,固收跟外汇不问题,但缺少对冲工具,例如,当信誉利差走扩时,要如何解决信用风险?外汇的交易也存在必定限度。这就导致各大类资产的关系性会呈现变更,也象征着桥水须要对本来的模型进行较大修正。咱们也很好奇,桥水在中国将如何做到‘全天候’。”周志彤称。

  而CTA策略在当前市场情形下最为讨巧。第一财经记者懂得到,英仕曼发行了两只WOFE产品,目前仍为正收益。CTA基金的魅力在于,不管是市场牛熊都有机遇取得正收益,同时也能够基于经济放缓的断定做空金属、原油等顺经济周期的商品。

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